金融破段子 | 风雨你不陪,富贵你是谁?!

来源:中泰证券资管

2月的最后一个交易日(上周五),伴随三大指数纷纷下跌超过2%,包括我亲妈在内的十多位基民都忍不住问我(一位基金从业人员),这基金,还能留吗?

要知道,他/她们中的不少人,年前还是豪情万丈,打算要在牛年大干一场,甚至还有人觉得春节长假太长,耽误了A股开市赚钱!结果,才一周时间,就把不少人跌懵了。

作为旁观者,你可能会觉得这情绪的反转来得有点急,但从科学的角度来解释,这种反转其实不奇怪。大脑的基本功能里面,与金融决策有关的包括恐惧、贪婪和理性思考。其中恐惧由大脑的杏仁核控制,而前额皮层则发挥逻辑推理、数据分析等理性功能。可一旦市场震荡加剧,杏仁核就会变得活跃,过度活跃的杏仁核带来情绪反应,压制前额皮层的理性功能。

可事实上,从2021年的2月初到2021年的2月末,A股还是那个A股,价值投资理念还是那个价值投资理念,宏观经济复苏向好还是那个宏观经济复苏向好,最大的变化莫过于连续上涨和连续下跌之下基民心态上的变化——从3700点时的追涨变成了3500点时候的杀跌。这也应了霍华德·马克斯的那句话:“在现实世界里,事情总是在‘不错’与‘不差’中来回摆动。但在投资世界里,人们的认知常常摇摆于‘完美无瑕’和‘糟糕透顶’”。

“完美无瑕”和“糟糕透顶”的认知,源自于对市场的错误理解。其实,别看股市中从来不缺一年几倍的神话,可如果我们真的回到数据,就会发现属于权益投资的高光时刻,其实占比很小。

Larry Swedroe在题为“Long Term Returns, Short Time Periods”的论文中得出的结论是,股市的投资期可以很长,但大部分回报却是在短期里实现的,这个“短期”所对应的时间概率,是8%。

以美国标普500指数为例,从1927年到2018年这92年间,这个指数的年平均回报率为10.1%。但如果把涨幅最高的92个月(8%左右)剔除掉,剩下1012个月的平均回报居然只有年化0.01%(接近0,可以理解为几乎没有收益)。

MSCI的EAFE指数(这个指数追踪的是除美国和加拿大以外的发达国家股市走势)的情况也类似,从1970年到2018年这49年间,这个指数的年平均回报率为9.1%;但如果还是以排名前8%为界,将那涨幅最高的49个月剔除,剩下539个月的平均年化收益率,则是0%。

最后看发展中国家的指数。以MSCI的新兴市场国家指数为例,从1988年到2018年这31年间,该指数的年平均回报率为10.4%,其中走势最好的31个月(8%左右)的平均年回报率为12.5%,而另外341个月的平均年回报率,居然也是0%。

从这个角度,我们必须要意识到,耐心是投资的必需品,如果执着地想要规避风雨和波动,很可能会错过本就属于小概率的8%。更通俗的说法是,下跌的时候没有你,凭什么要求富贵兑现的时候你必须在场?

在《冷眼分享集》中,冷眼先生曾经举过这么一个例子:你买了一百英亩的荒地,开辟为油棕园,伐木、烧芭、开路挖沟,育苗,种植,除草,施肥,整整忙了三年,才看到棕果出现,收成仍不足以维持开支。再等两年,棕果渐丰,油棕园的收支才达到平衡,仍没钱赚。这已是第五个年头。忙了五年,你不以为苦,憧憬丰收,因为你知道此前所有的付出、陪伴是未来赚钱无可避免的途径。投资也一样,一次大机会的成果远胜过多次来来回回的折腾,但前提是你要耐心地等待与付出。

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